國(guó)外藝術(shù)基金的風(fēng)雨之路

　　作者：肖沖 　　

1904年，法國(guó)金融家Andre Level找到12個(gè)投資人，每人出價(jià)212法郎購(gòu)買一批畫(huà)作。1914年，法國(guó)藝術(shù)市場(chǎng)上演飆升神話，他們購(gòu)買的這些藝術(shù)品炙手可熱。20世紀(jì)90年代末，世界各大銀行都成立了專門負(fù)責(zé)藝術(shù)品投資的部門。即便在金融危機(jī)之后，也有很多新的藝術(shù)品投資基金成立，基金發(fā)起人對(duì)藝術(shù)基金信心滿滿。

　　國(guó)外藝術(shù)基金的風(fēng)雨之路


　　拉封丹的寓言《兩個(gè)謀熊皮的伙伴》講了這樣一個(gè)故事：有兩個(gè)伙伴手頭缺錢，于是他們向鄰居皮貨商預(yù)售一只還未被打死的熊的皮。并向他表示，將馬上去把熊殺死，據(jù)稱這是一頭熊中之王，商人可將其做成兩件皮袍，為此可發(fā)一筆大財(cái)。兩人答應(yīng)兩日之內(nèi)交貨，在談妥了價(jià)錢后就開(kāi)始進(jìn)行搜捕獵物的工作。當(dāng)他倆看到這頭熊正朝他們奔來(lái)時(shí)，嚇得如雷擊頂一般，這樁買賣可算是泡了湯。這時(shí)，一個(gè)伙伴爬上了樹(shù)梢，另一個(gè)則早就嚇得面如死灰，一身冰涼，他趕緊趴在地上屏住呼吸裝死，因?yàn)樗?tīng)說(shuō)，熊不喜歡吃死人。這頭熊見(jiàn)地上躺著一個(gè)人，不知是死還是活，于是把他翻過(guò)來(lái)掉過(guò)去擺弄一番，又用嘴去嗅這人的鼻息?！斑@是一具尸體。”熊說(shuō)完就沒(méi)入附近的森林中去了。樹(shù)上的伙伴從樹(shù)上滑了下來(lái)，跑到裝死的伙伴身邊說(shuō)，這真是個(gè)奇跡，這一切不幸，只不過(guò)是場(chǎng)虛驚。“那么，”他接著問(wèn)，“熊皮怎么交差？熊在你耳旁都說(shuō)了些什么？”“它對(duì)我說(shuō)，千萬(wàn)不能圖謀出售一張還沒(méi)有被打倒的熊的皮子。”

　　有人將這個(gè)故事用來(lái)形容藝術(shù)基金的運(yùn)作模式。然而，有趣的是，正是以“熊皮”命名的藝術(shù)基金卻在藝術(shù)這一領(lǐng)域掘得了第一桶金。法國(guó)巴黎的熊皮基金(La peau de l　ours)是最早的藝術(shù)品專業(yè)基金，據(jù)說(shuō)該名稱的由來(lái)是因?yàn)檫@家基金公司的墻上掛了一張熊皮。1904年，法國(guó)金融家Andre Level找到12個(gè)投資人，每人出價(jià)212法郎購(gòu)買一批畫(huà)作，其中包括畢加索、塞尚、馬蒂斯這些現(xiàn)代大師的早期作品。1914年，法國(guó)藝術(shù)市場(chǎng)上演飆升神話，他們購(gòu)買的這些藝術(shù)品炙手可熱，于是他們將這批畫(huà)作送到法國(guó)拍賣公司德芙歐上拍。最終，他們買到的這批藝術(shù)品總額比原價(jià)上漲了近5倍，有的作品上漲幅度甚至達(dá)到10倍。

　　另一個(gè)更為大膽的投資是1974年的英國(guó)鐵路局退休基金，在當(dāng)時(shí)，其負(fù)責(zé)人克里斯托弗·勒溫目睹英國(guó)日益嚴(yán)重的通貨膨脹，為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)，決定從基金中拿出4000萬(wàn)英鎊(等于今天的2億英鎊)投資藝術(shù)品，他一共購(gòu)買了2425件藝術(shù)品，投資多種類型，以降低運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，其中不僅有古典大師的作品，還有中國(guó)的瓷器。

　　為了解決對(duì)藝術(shù)品領(lǐng)域的未知，勒溫請(qǐng)?zhí)K富比拍賣公司為其提供專業(yè)領(lǐng)域的咨詢，作為交換條件，這批作品必須在蘇富比上拍。這使得基金會(huì)變相地增加了成本，少了議價(jià)籌碼。為了解決雙方合作的利益沖突，蘇富比單獨(dú)成立了一家獨(dú)立的公司——Lexbourne。盡管業(yè)內(nèi)同行和媒體質(zhì)疑，蘇富比如何同時(shí)擔(dān)當(dāng)賣家代理人和藝術(shù)品基金顧問(wèn)的兩個(gè)角色？怎么可能做到公平？然而，對(duì)于勒溫來(lái)說(shuō)，將這項(xiàng)事務(wù)托給蘇富比是最為理想的方式。

　　從1987年至1999年，以這批基金購(gòu)買的藝術(shù)品陸續(xù)在蘇富比成交。其中，德國(guó)古典大師丟勒的版畫(huà)《圣母、圣子與梨》，估價(jià)為1萬(wàn)至1.4萬(wàn)英鎊，最終以1.045萬(wàn)英鎊成交。然而，就在一周之后的蘇富比拍賣上，一幅同樣主題，保存狀態(tài)相當(dāng)?shù)膩G勒作品上拍，作品估價(jià)為4000至6000英鎊，但最終僅以4400英鎊成交，不到之前作品成交價(jià)的一半，之所以存在這樣的差距，和畫(huà)作本身的藝術(shù)性和歷史性并無(wú)多大關(guān)系，關(guān)鍵在于之前那幅曾經(jīng)是鐵路基金會(huì)的藏品。

　　這筆基金的獲利年化復(fù)合報(bào)酬率為13%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期的債券投資報(bào)酬率。就在一年之后，藝術(shù)市場(chǎng)遭遇空前的大跌，如果基金會(huì)的出售晚一年的話，后果不堪設(shè)想。

　　如果這批作品晚些拍賣的話，最后的年報(bào)酬率將低于5%。在投資期間，僅僅是付給蘇富比的顧問(wèn)費(fèi)用就占了獲利金額的一半?？偟膩?lái)說(shuō)，這項(xiàng)基金是非常成功的，因?yàn)橛?guó)鐵路局通過(guò)這種方式分散了風(fēng)險(xiǎn)。在投資初期，沒(méi)有人能預(yù)料哪類作品會(huì)有最好的表現(xiàn)，因此，蘇富比的投資組合起到很好的作用。

　　到了20世紀(jì)90年代末，花旗銀行、瑞士銀行、摩根大通以及德意志銀行都成立了專門負(fù)責(zé)藝術(shù)品投資的部門，為高凈值客戶提供藝術(shù)品投資的顧問(wèn)服務(wù)。雖然他們建議投資的主要作品為印象派及現(xiàn)代主義大師以及古典主義大師的作品，但是當(dāng)代藝術(shù)在其中所占的比重越來(lái)越大。這些銀行建議客戶投資的年限至少為10年，在此期間，客戶可將作品借出，做展覽，以增加藝術(shù)品的價(jià)值，同時(shí)還提高了擁有這些畫(huà)作客戶的名聲。

　　2005年至2007年，在佳士得與蘇富比前任負(fù)責(zé)人以及華爾街的財(cái)富管理人士的操盤下，有十幾支藝術(shù)品投資基金將藝術(shù)品證券化了。他們將多件藝術(shù)品組合成為一個(gè)投資標(biāo)的，讓投資者購(gòu)買股份。這幾支基金都以高凈值人士、退休基金及民營(yíng)銀行為目標(biāo)客戶群體，最低投資門檻為25萬(wàn)美元。

　　有的基金將目標(biāo)瞄準(zhǔn)那些正在處理債務(wù)、離婚或者辦喪事的藝術(shù)品收藏家，只要有意出手，他們迅速奉上現(xiàn)金，爭(zhēng)取這部分藝術(shù)品能有效降低他們的運(yùn)營(yíng)成本，而且在賣出時(shí)也有很大的保障。有幾支基金希望能通過(guò)瑞士歷峰集團(tuán)或蘇富比這樣實(shí)力宏大的公司，以股權(quán)衍生品的方式，以購(gòu)買一項(xiàng)資產(chǎn)、出售另一項(xiàng)資產(chǎn)為手段，來(lái)應(yīng)對(duì)藝術(shù)品投資的風(fēng)險(xiǎn)。

　　即便在金融危機(jī)之后也有很多新的藝術(shù)品投資基金成立，基金的發(fā)起人對(duì)藝術(shù)基金都信心滿滿。其中，最為主要的就有倫敦美術(shù)基金、倫敦藝術(shù)收藏基金、華盛頓埃文基金……但實(shí)際上，并沒(méi)有那么多人愿意將錢投入到難以預(yù)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)較高的藝術(shù)品基金上。而基金發(fā)起人也發(fā)現(xiàn)，他們可供調(diào)度的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，要讓藝術(shù)基金滲入金融制度仍舊是目前面對(duì)的難題。藝術(shù)基金是個(gè)好東西，具有很好的發(fā)展前景，但仍舊還有很長(zhǎng)的路要走。

　　在藝術(shù)基金發(fā)展史上，曾經(jīng)發(fā)生過(guò)多起以投資失敗告終的慘案，但很少被人提及。從1989年至1991年，巴黎國(guó)家銀行投資2200萬(wàn)美元，購(gòu)買了16幅法國(guó)及意大利的繪畫(huà)及素描作品。在7年之后，該銀行出售了這套投資組合的藝術(shù)品，然而，令人遺憾的是，作品最終的成交總額比購(gòu)買時(shí)還少了800萬(wàn)美元。

　　此外，紐約大通銀行發(fā)行了一支價(jià)值為3億美元的藝術(shù)品基金，摩根建富投資集團(tuán)發(fā)售過(guò)一支2500萬(wàn)美元的藝術(shù)品投資基金，日本Itoman Mortgage corporation曾投資5.2億美元購(gòu)買了7300件包括雷諾阿等西方現(xiàn)代主義及印象派的繪畫(huà)作品，然而，這3家公司的投資基金都嚴(yán)重虧損，每個(gè)公司都承諾，他們的運(yùn)作模式需要20至25年的有效持有期才能獲利，但是誰(shuí)愿意花那么長(zhǎng)的時(shí)間等待一支基金的出售呢？